天大管材中期業(yè)績倒退將下調(diào)評級
發(fā)布日期：2011-8-25 10:23:08
來源：東莞臺塑南亞建材有限公司
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一、2011年中期業(yè)績倒退
公司在2011年上半年銷售收入為23.6億人民幣，同比增加64.9%；凈利潤為0.55億人民幣，同比下跌了28.3%；每股收益為0.06元，毛利率和凈利率均有較大幅度的下降。業(yè)績倒退的主要原因是市場競爭激烈，而原材料成本上升使得公司的毛利率下降。
二、油價下跌，需求增長放緩
2011年以來，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，石油需求增長不如預(yù)期。最近油價跌至80美元下方，短期內(nèi)難以看見石油開采的大規(guī)模增長。因此油井管的需求增長也受到減緩，行業(yè)仍然處于低谷。
三、近期供給仍然有壓力
金融危機(jī)以來，國內(nèi)油井管廠商進(jìn)行了大量的擴(kuò)產(chǎn)行為，但是09年開始遭遇了歐美的反傾銷，使得海外市場受到抑制。國內(nèi)的油井管廠商加大了國內(nèi)市場的銷售力度，競爭愈加激烈。由于公司投產(chǎn)了30萬噸高端生產(chǎn)線以后銷量大幅上升，使得供給壓力放大，毛利率降至歷史的最低水平。而我們在短期內(nèi)仍然難以看見公司大幅提高價格，提升毛利率。
四、與Vallourec的合作短期內(nèi)不會有很大的盈利貢獻(xiàn)
公司引進(jìn)法國先進(jìn)油井管廠商Vallourec為戰(zhàn)略股東，引進(jìn)該公司的技術(shù)并利用這家公司的渠道進(jìn)行海外銷售。現(xiàn)在兩家公司的合作還在初期，短期內(nèi)不能作出大量盈利貢獻(xiàn)。
五、目標(biāo)價為1.38 港元，比現(xiàn)價低22.0%，調(diào)整評級為賣出
天大管材12個月目標(biāo)價調(diào)整為1.38港元，相當(dāng)于2011年每股收益的9倍，較現(xiàn)價有22.0%的下跌范圍，調(diào)整評級為賣出。
