產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)聯(lián)性是進(jìn)行LLDPE和PVC跨品種套利的基礎(chǔ)。LLDPE的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)牵涸�油→石腦油→乙烯→LLDPE。PVC的產(chǎn)業(yè)鏈有二條：一是原油→石腦油→乙烯→PVC；二是煤炭→電石→乙炔→PVC。雖然國(guó)內(nèi)以電石法PVC為主，但是LLDPE與PVC的產(chǎn)業(yè)鏈通過(guò)乙烯這一環(huán)節(jié)聯(lián)系在一起，決定了兩者之間必然具有一定相關(guān)性。

    從消費(fèi)用途來(lái)看，LLDPE主要用于薄膜和注塑等領(lǐng)域，PVC主要用于管材、型材和薄膜等領(lǐng)域。整體來(lái)說(shuō)，兩者的應(yīng)用領(lǐng)域差異較大，但在薄膜的使用上具有替代性，從而導(dǎo)致兩者在需求影響因素方面也具有一定的關(guān)聯(lián)性。

    從兩者指數(shù)收盤價(jià)的歷史走勢(shì)來(lái)看，期價(jià)整體走勢(shì)的吻合程度較高。通過(guò)相關(guān)性分析，兩者相關(guān)系數(shù)值為0.72，關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。

LLDPE、PVC基本面分析

    首先，LLDPE供需面基本均衡，隨著下游消費(fèi)旺季來(lái)臨，供需格局有望繼續(xù)向好。總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量未有明顯增加，且進(jìn)口量降幅較為明顯，當(dāng)期供應(yīng)壓力不大。其次，PVC產(chǎn)能過(guò)剩且房地產(chǎn)調(diào)控政策打壓需求。2003年以來(lái)，我國(guó)PVC產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，2009年行業(yè)開(kāi)工率僅為51%，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出。同時(shí)，國(guó)家嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策極大地打壓了PVC在建筑行業(yè)的消費(fèi)需求。最后，兩者的季節(jié)性規(guī)律存在差異。一般來(lái)說(shuō)，9—11月是棚膜備料生產(chǎn)旺季，價(jià)格上漲概率大；9—10月是樓市旺季，會(huì)一定程度刺激PVC需求，但是目前樓市旺季對(duì)PVC的需求拉動(dòng)有待確認(rèn)。這種季節(jié)性消費(fèi)的差異也成為引起兩者價(jià)差走勢(shì)變化的重要因素。

    一、歷史比價(jià)與價(jià)差數(shù)據(jù)分析

    從PVC上市以來(lái)兩者歷史比價(jià)的運(yùn)行區(qū)間來(lái)看，LLDPE與PVC的比價(jià)可分為兩個(gè)區(qū)間：一是2009年兩者比價(jià)的波動(dòng)區(qū)間在1.45—1.65；二是2010年至今，LLDPE與PVC比價(jià)的波動(dòng)區(qū)間下移至1.30—1.50。同時(shí)，兩者比價(jià)存在一定的周期性：比價(jià)的低點(diǎn)往往出現(xiàn)在7—9月，年內(nèi)高點(diǎn)通常出現(xiàn)在11—12月。目前兩者的比價(jià)在1.40附近波動(dòng)，處于相對(duì)底部區(qū)間。從歷史價(jià)差來(lái)看，兩者價(jià)差波動(dòng)的大區(qū)間在2000—5000，期間最高價(jià)差4877，最低價(jià)差2245。從偏離值（當(dāng)前價(jià)差-歷史價(jià)差均值）的走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)價(jià)差偏離值在1000點(diǎn)以上時(shí)，LLDPE價(jià)格被高估，此時(shí)可以進(jìn)行買入PVC賣出LLDPE的套利交易；當(dāng)價(jià)差偏離值小于-500點(diǎn)時(shí)，可以買入LLDPE賣出PVC。當(dāng)前價(jià)差偏離值在-450附近，依據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)看價(jià)差走強(qiáng)可能性較大。

    二、買LLDPE拋PVC具體操作建議

    操作建議：買LLDPE1201拋PVC1201。操作方式：LLDPE與PVC的持倉(cāng)比例以2：3為宜。建倉(cāng)區(qū)域：當(dāng)前價(jià)差2985，在2200—3000價(jià)差區(qū)間均可建倉(cāng)。投資期限：在9月至12月間滾動(dòng)操作。目標(biāo)收益：目標(biāo)價(jià)差4000—4500，目標(biāo)收益1000點(diǎn)左右。止損位：止損價(jià)差2000—2200區(qū)間。